光大证券股份有限公司杨绍辉,陈佳宁近期对恒立液压(601100)进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：三季度业绩拐点向上，非挖和海外业务表现亮眼》，本报告对恒立液压给出买入评级，当前股价为56.46元。
恒立液压(601100)
三季度业绩拐点向上
恒立液压2022年前三季度实现营业收入59.2亿元，同比下降17.6%；归母净利润17.5亿元，同比下降11.9%；每股收益1.34元。其中，22Q3实现营业收入20.3亿元，同比增长4.0%；归母净利润6.9亿元，同比增长20.0%；三季度业绩拐点向上。
公司2022年前三季度毛利率为40.3%，同比下降1.7个百分点；净利率为29.6%，同比上升1.9个百分点。其中，22Q3毛利率为42.5%，同比下降2.1个百分点；净利率为34.1%，同比上升4.5个百分点。
非挖板块表现亮眼，对冲挖机业务下行影响
前三季度分业务来看：①挖机油缸实现营业收入20.7亿元，同比下滑22.2%；销售挖机油缸47.3万只，同比下滑26.1%，主要受挖机行业销量下行影响。②非标油缸实现营业收入13.4亿元，同比增长0.6%；销售非标油缸15.2万只，同比增长23.6%。③液压泵阀实现营业收入19.4亿元，同比下降25.2%。
2022年第三季度，公司非挖板块放量增长，业绩表现亮眼。其中，盾构机油缸/海工海事油缸/其他特种油缸/通用泵/马达营业收入分别为1.1/1.0/1.8/1.4/1.3亿元，同比增长6.9%/11.8%/36.6%/75.9%/36.5%。
海外收入维持增长，国际化战略布局加快
公司前三季度海外销售收入12.0亿元，同比增长12.4%。为更好的服务海外客户，2022年上半年公司成功在墨西哥设立生产基地，预计墨西哥工厂明年6月份之前能建成投产，未来将带动公司北美市场的开拓；公司在印度尼西亚设立全资子公司，进一步提升公司的区域影响力及配套服务能力，扩大新兴市场的销售份额。
上调至“买入”评级
公司三季度盈利能力拐点向上，我们随之上调公司22-24年净利润预测6.6%/0.7%/0.7%至24.5/28.3/34.2亿元，对应22-24年EPS分别为1.88/2.16/2.62元。公司通过非标与泵阀产品拓宽成长边界，有效降低工程机械单一行业波动影响，海外市场空间广阔；随着近期原材料成本下行，我们预计公司盈利能力有望提升；上调公司评级至“买入”。
风险提示：行业竞争加剧风险；非标产品开拓不顺风险；海外疫情风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券(601878)李锋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.43%，其预测2022年度归属净利润为盈利28.2亿，根据现价换算的预测PE为25.66。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级15家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为58.42。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，恒立液压（601100）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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